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投資要點

事件：2023H1 公司實現(xiàn)營收52.7 億元（+26.35%，同比，下同）；歸母凈利潤9.4 億元（+21.19%）；扣非歸母凈利潤7.9 億元（+14.44%）；業(yè)績符合我們預期。

MR 接棒CT 引領增長，高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司實現(xiàn)設備收入46.26 億元（+22.92%），其中設備收入占比87.75%：CT 業(yè)務線20.94 億元（+7.3%），其中中高端CT 收入占比持續(xù)提升；MR 業(yè)務線15.01億元（+66.43%），其中3.0T 以上超高場MR 在國內(nèi)的新增市場占有率第一；MI 業(yè)務線6.24 億元（+6.16%），國內(nèi)新增市場占有率保持領先態(tài)勢；XR 業(yè)務線3.23 億元（+46.26%）；RT 業(yè)務線0.84 億元（-17.27%）。按2023年上半年國內(nèi)新增市場金額口徑統(tǒng)計，公司各產(chǎn)品線排名均處于行業(yè)前列，其中CT 產(chǎn)品市場占有率排名第三、MR 產(chǎn)品市場占有率排名第三、MI 產(chǎn)品市場占有率排名第一、XR 產(chǎn)品（含固定DR、移動DR、乳腺DR）市場占有率排名第一、RT 產(chǎn)品市場占有率排名第三。

全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，海外收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司多款高端產(chǎn)品在海外頂級醫(yī)療機構持續(xù)突破，如數(shù)字化 PET/CT 系統(tǒng) uMI Panorama正式入駐全美頂級癌癥中心之一的 Huntsman Cancer Institute（HCI） Hospital等。此外，截至2023 中報，公司累計 41 款產(chǎn)品通過 FDA 認證，獲準在美國銷售；累計 39 款產(chǎn)品獲得了歐盟 CE 認證，可銷往 60+國家和地區(qū)。

2023H1 國際市場實現(xiàn)收入7.18 億元（+32.29%），收入占比持續(xù)提升，達13.62%（2022 年海外收入占比為11.67%）。

研發(fā)投入不進一步加強，產(chǎn)品與技術持續(xù)創(chuàng)新突破。2023H1，公司研發(fā)費用為8.85 億元（+75%），研發(fā)費用率為16.79%（+2.65pp）。公司持續(xù)的高強度研發(fā)投入，支撐了公司在高端產(chǎn)品上的不斷突破，截至23 年中報，公司累計向市場推出性能指標領先的產(chǎn)品數(shù)超 90 款，包括首款5.0T 全身成像高場磁共振 uMR Jupiter 5T 和uAIFI 平臺，全新高靈敏度高分辨率腦部PET 系統(tǒng)等。公司不斷推出的高端產(chǎn)品，將進一步加深護城河，助力公司高舉高打戰(zhàn)略的持續(xù)推進。

盈利預測與投資評級：考慮到公司是國產(chǎn)影像設備龍頭，且海外收入占比不斷提升，我們將公司2023-2025 年歸母凈利潤19.38/24.54/29.99 億元上調(diào)至20.27/25.77/31.53 億元，對應當前市值對應2023-2025 年PE 分別為53/42/34 倍，維持“買入”評級。

風險提示：新品推廣不及預期，新品研發(fā)不及預期等。

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