挑戰(zhàn)不小。

2022年正式收官，曾在2019年一舉攬獲公募前三的黑馬劉格菘依然沒有逃過“冠軍魔咒”，旗下基金業(yè)績(jī)拉跨，多只跑輸滬深300指數(shù)。

劉格菘能在2023年實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)嗎？

(相關(guān)資料圖)

01 公募猛人也不行了

和此前炸裂的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，2022年劉格菘猛踩剎車。

截至2022年底，劉格菘旗下主要在管基金跌幅均在20%以上，4只跌幅超過滬深300指數(shù)，其中還包括其代表作廣發(fā)科技先鋒和廣發(fā)雙擎升級(jí)。整體基金規(guī)模也由2020年四季度的843億縮水至2022年3季度的589億，縮水幅度超30%。

即便2023年開年來業(yè)績(jī)有所回升，但多數(shù)基金近一年跌幅仍在15%以上。

劉格菘業(yè)績(jī)走差背后，除了重倉的新能源、化工醫(yī)藥等個(gè)股接連下挫，還踩到了國(guó)聯(lián)股份和健帆生物的雷。

國(guó)聯(lián)股份作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，劉格菘偏愛有加，自2020年4季度大舉建倉以來，到2022年3季度依舊是創(chuàng)新升級(jí)和小盤成長(zhǎng)的第一大重倉股，廣發(fā)科技先鋒的第二大重倉股。

建倉后國(guó)聯(lián)股份也很“爭(zhēng)氣”，至2022年10月漲幅最高超200%。但隨后由于被曝出涉嫌財(cái)務(wù)造假，公司股價(jià)短短兩個(gè)月內(nèi)最大跌幅達(dá)到了45%，拖了凈值的后腿。

業(yè)績(jī)雖然翻車，在分紅上劉格菘卻相當(dāng)“壕氣”，2022年僅廣發(fā)小盤成長(zhǎng)的分紅金額就高達(dá)30.96億，2021年該基金分紅也超過了10億。

但無疑，劉格菘正處在職業(yè)生涯的二次谷底。

劉格菘的成名比多數(shù)明星基金更早，他在2013年當(dāng)上基金經(jīng)理后就順風(fēng)順?biāo)?，更是?015年那輪互聯(lián)網(wǎng)牛市中聲名鵲起。自2014年底的半年內(nèi)，全行業(yè)只有四只基金凈值翻了兩倍，劉格菘管理的融通領(lǐng)先成長(zhǎng)就是其中之一。

但可謂出道即高光，2015年牛市后的暴跌給劉格菘上了一課，業(yè)績(jī)滑向了深淵。他在2017年離任融通基金時(shí)業(yè)績(jī)更以慘淡收尾，高位發(fā)的融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒和融通新區(qū)域新經(jīng)濟(jì)還給劉格菘戴上了“割韭菜”的帽子。

劉格菘痛定思痛，進(jìn)入廣發(fā)后開始調(diào)整策略，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，將此前的研究范圍由互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)大為整個(gè)科技類，并保持對(duì)高成長(zhǎng)性個(gè)股重倉出擊的策略。

2019年至2020年，劉格菘等的“風(fēng)”終于來了。其重倉的半導(dǎo)體、新能源接連發(fā)力，旗下廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)等5只產(chǎn)品凈值2年間增長(zhǎng)全部超過200%。其在2021年5月卸任的廣發(fā)鑫享和廣發(fā)科技創(chuàng)新，任期內(nèi)也分別達(dá)到了25.63%和35.93%的年化回報(bào)。

其中廣發(fā)雙擎升級(jí)更是創(chuàng)出規(guī)模從不足5000萬到上百億的增長(zhǎng)神話。劉格菘也完成了職業(yè)生涯的一次蛻變。

而放眼當(dāng)下的凈值下跌，外界更為關(guān)注的是其激進(jìn)的押注式投資風(fēng)格，還能否再造奇跡？

02 “押注式”投資不靈了

重倉已經(jīng)成為一眾基金經(jīng)理做高業(yè)績(jī)的一大秘籍。但重倉的另一面均有押注之嫌，而劉格菘將之發(fā)揮到了極致。

多數(shù)基金經(jīng)理在重倉的同時(shí)還強(qiáng)調(diào)做時(shí)間的朋友，但劉格菘卻強(qiáng)調(diào)操作的主動(dòng)性，是一名典型的進(jìn)攻性選手，追尋高成長(zhǎng)的超額收益。

對(duì)此劉格菘曾表示：“很多阿爾法的投資機(jī)會(huì)都來自于行業(yè)配置，我一直是在市場(chǎng)中找相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦容^快的資產(chǎn)?！?/p>

與此同時(shí)，多數(shù)基金經(jīng)理會(huì)對(duì)不同基金配置不同的行業(yè)以分散風(fēng)險(xiǎn)，而劉格菘卻相反，對(duì)于看好的行業(yè)和個(gè)股采取了一邊倒的配置策略。

2022年3季度，劉格菘旗下基金如廣發(fā)雙擎升級(jí)、科技先鋒和小盤成長(zhǎng)的持倉近乎同步，在三者的前十大重倉股中，有包括晶澳科技、隆基綠能等6只新能源個(gè)股雷同。

當(dāng)前，劉格菘的問題在于，以往依靠押注式投資上位，在市場(chǎng)向好，持倉符合市場(chǎng)風(fēng)向時(shí)收益自然可觀；而一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)下行，則要承受凈值大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。

如其旗下的廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)在2018年熊市期，重倉的半導(dǎo)體、軟件個(gè)股也接連下挫，導(dǎo)致當(dāng)年凈值下跌了31.25%，大幅度跑輸同期的滬深300的-25.31%和同類基金-12.77%的跌幅。

再如當(dāng)下的新能源，2022年市場(chǎng)下行疊加新能源相關(guān)股票走勢(shì)低迷，全年萬得新能源板塊下跌了19.05%，劉格菘自然也難逃一劫。

早在2021年底劉格菘曾表示，“2022年要分散風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期投資，某一賽道或行業(yè)的投資策略的性價(jià)比可能不會(huì)很高。”

但很明顯劉格菘并未做到。

另外，他在真實(shí)操盤上與曾經(jīng)宣稱的投資理念也有出入。如在核心資產(chǎn)和效率資產(chǎn)的配置上。所謂核心資產(chǎn)主要是能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，而效率資產(chǎn)則體現(xiàn)在超額收益的獲取上。劉格菘曾表示，應(yīng)視情況動(dòng)態(tài)調(diào)整兩類資產(chǎn)。但在實(shí)際執(zhí)行上，其前十大重倉幾乎全是估值較高的科技類效率資產(chǎn)，穩(wěn)健的核心資產(chǎn)占比很少見。

由此也能看出，劉格菘對(duì)于基金的風(fēng)控措施也存在不足。激進(jìn)的操作手法使得基金在市場(chǎng)低迷時(shí)下跌更多。

劉彥春的長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)和蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票2022年分別下跌了14.46%和13.49%，遠(yuǎn)小于劉格菘在管基金跌幅。

03 還行不行？

劉格菘未來能否翻身，取決于他激進(jìn)的“押注”風(fēng)格能否長(zhǎng)遠(yuǎn)。

目前看，阻力很大。

首先從其重倉股的估值來看，幾大基金持倉估值幾乎都高達(dá)50倍左右，只能說劉格菘非常自信和樂觀。

劉格菘曾表示，只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷正確，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，投資便與管理規(guī)模沒有太直接關(guān)系。

另外，2022年劉格菘投資的“嗅覺”也有所下降。此前他在擇時(shí)上是“一把好手”，并保持了一定的基金換手率。

比如操作中興通訊，在2019年4季度到2020年1季度，在中興通訊的高位主升期，劉格菘完成了從重倉到接近清倉的完美波段。

中國(guó)軟件更為經(jīng)典。自2019年1季度首次重倉到2020年3季度全部清倉，真正從魚頭吃到魚尾，區(qū)間最大漲幅高達(dá)551.1%。

但2022年劉格菘并沒有太多持倉變化和主動(dòng)管理，基金換手率創(chuàng)出歷史新低。

如廣發(fā)雙擎升級(jí)和廣發(fā)小盤成長(zhǎng)，2022年2季度基金換手率僅為20.50%和29.08%，較以往動(dòng)輒超100%的換手?jǐn)?shù)據(jù)大幅降低。

這對(duì)于更擅長(zhǎng)進(jìn)攻的劉格菘而言，略顯被動(dòng)。

其次，新能源未來前景毋庸置疑，但當(dāng)前行業(yè)預(yù)期出現(xiàn)變化，光伏上游硅料硅片價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，開始步入下降通道；新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2023年增長(zhǎng)預(yù)期爭(zhēng)議加大之時(shí)，劉格菘又該如何應(yīng)對(duì)。

對(duì)此他僅是把重倉股進(jìn)行了小幅減倉。在廣發(fā)小盤成長(zhǎng)2022年3季度報(bào)中，劉格菘認(rèn)為很多成長(zhǎng)性行業(yè)被錯(cuò)誤定價(jià)，對(duì)持倉依然看好。

最后，在千億量級(jí)規(guī)模下，繼續(xù)選擇“押注”手法所面臨的收益和風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，也是其需要考慮的問題。

正如劉格菘所說，均衡配置核心和效率資產(chǎn)，否則只能等下次新能源的“東風(fēng)”了。

標(biāo)簽： 廣發(fā)小盤 基金經(jīng)理 小盤成長(zhǎng)