三次遞表后凈募資額僅1.55億港元，對于HR SaaS獨(dú)角獸北森來說，這次是發(fā)行了一個(gè)“迷你版IPO”。

4月13日，中國“HR SaaS第一股”北森正式登陸港股市場。上市首日，北森以29.6港元/股的價(jià)格低開，總市值約210億港元。

【資料圖】

作為行業(yè)獨(dú)角獸，北森在2021年4月的上市前最后一輪融資后的估值為18.6億美元，約146億港元。按照29.7港元/股的發(fā)行價(jià)，北森發(fā)行市值為212億港元，較IPO前估值增長約45%。北森IPO前的投資者均能有所收益。

值得注意的是，北森上市并沒有引進(jìn)基石投資者，但在過去十三年里，北森先后完成8輪融資，總?cè)谫Y金額達(dá)26.5億元，經(jīng)緯、紅杉、軟銀、元禾、深創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)在列。這也意味著北森已經(jīng)到了非上市不可的階段了。

高中同窗創(chuàng)業(yè)二十載，收獲中國“HR SaaS第一股”

公開資料顯示，北森創(chuàng)立于2005年，其實(shí)在2002年，北森創(chuàng)始人王朝暉和紀(jì)偉國就已經(jīng)開始共同創(chuàng)業(yè)，至今二人已經(jīng)合作超20年。

事實(shí)上，王朝暉和紀(jì)偉國的友誼可以追溯到更早，二人不僅是創(chuàng)業(yè)伙伴，還是高中時(shí)代的同窗好友，一同從山東考出來上大學(xué)。

不過后來王朝暉考上了華北工學(xué)院化工系，考研時(shí)去了協(xié)和醫(yī)科大學(xué)藥物化學(xué)專業(yè)，本可以成為人人艷羨的醫(yī)生，但卻因?yàn)槿松鞠蚺c所學(xué)專業(yè)不同，王朝輝在入學(xué)兩年后便退學(xué)了。在創(chuàng)業(yè)前工作經(jīng)歷中，王朝輝只去過香港積華藥業(yè)做過幾年產(chǎn)品方面的工作。

另一位創(chuàng)始人紀(jì)偉國，高中畢業(yè)后則是去了鄭州輕工業(yè)學(xué)院去學(xué)機(jī)械設(shè)計(jì)與制造。大學(xué)畢業(yè)后，紀(jì)偉國先后去了青島海爾電冰箱負(fù)責(zé)質(zhì)量審核，又去了北京一家公司擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)。

兩人所學(xué)專業(yè)不同，原以為和多數(shù)高中同學(xué)一樣，畢業(yè)后就各自奔天涯，但二人卻陰差陽錯(cuò)地再次會(huì)面，并再次奠定之后幾十年的深厚友誼。

事情的轉(zhuǎn)機(jī)在2002年左右，王朝暉偶然看到了一篇關(guān)于測評的文章，文中介紹當(dāng)時(shí)的美國人才研究市場已經(jīng)有上百億的規(guī)模了。在王朝暉印象中形成了一個(gè)模糊的市場認(rèn)知，王朝暉意識到，依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力和資源來換取企業(yè)利潤是不可能持續(xù)的，只有人才才是企業(yè)源源不斷的生命力，而當(dāng)時(shí)國內(nèi)在這方面還是一片空白，王朝暉堅(jiān)信這個(gè)領(lǐng)域值得一試。

沒想到王朝暉的想法得到了幾年未見的高中同學(xué)紀(jì)偉國的認(rèn)同，面對這一創(chuàng)業(yè)方向，二人一拍即合，離職創(chuàng)業(yè)。

但創(chuàng)業(yè)之艱難遠(yuǎn)超想象，即便之前信心滿滿，在實(shí)際過程中仍要面對各種挑戰(zhàn)。在給公司取名時(shí)，王朝暉曾提到，當(dāng)他在翻閱《道德經(jīng)》時(shí)，看到“合抱之木，生于毫末”，頓時(shí)覺得豁然開朗，“無論是這個(gè)行業(yè)還是我們的公司，當(dāng)時(shí)都像小草一樣，我們自己要長成合抱之木，這個(gè)行業(yè)要長成森林?！币虼巳∶鄙?。

同最初的規(guī)劃一樣，北森一開始做人才測評工作，成為中國最早的人才管理企業(yè)。

北森雖然創(chuàng)立于2002年，但2005年才是北森真正起步的時(shí)期。王朝暉和紀(jì)偉國用三年時(shí)間開發(fā)和驗(yàn)證產(chǎn)品，到2005年4月，“北京北森測評技術(shù)有限公司”的名稱開始使用。

篳路藍(lán)縷，王朝暉和紀(jì)偉國會(huì)遇到創(chuàng)業(yè)過程中的所有困難，他們除了信心和熱情幾乎一無所有。為了解決商業(yè)模式的問題，他們與高校、教師合作，將目光瞄向大學(xué)生職業(yè)生涯規(guī)劃。王朝暉曾說生涯規(guī)劃本身就是一件功德無量的事情。

2010年時(shí)，北森已經(jīng)是全國最大的人才測評公司。

很快，他們開始意識到人才測評市場已經(jīng)沒有多少可以爭奪的成果了。2010年，北森調(diào)整業(yè)務(wù)方向，確定一體化HR SaaS戰(zhàn)略。有意思的是，紀(jì)偉國曾說彼時(shí)的市場上幾乎沒有人知道SaaS，北森做這個(gè)的時(shí)候也不知道這種模式叫SaaS。后來他跟著投資人去了一趟美國“取經(jīng)”，對SaaS的認(rèn)知才逐漸清晰。

轉(zhuǎn)型至今，北森已經(jīng)是一家一體化云端HR SaaS廠商。據(jù)北森招股書，在2021年前五大云端HCM解決方案提供商中，北森是按收入計(jì)的最大提供商，市場份額為11.6%，其高于第二及第三大參與者的總和。

北森也順利躋身行業(yè)獨(dú)角獸。據(jù)悉，IPO前，王朝暉通過Zhaosen持股11.86%；紀(jì)偉國通過Weisen持股11.80%；王朝暉最終控制的員工持股平臺Senyan International，持股4.49%；二人合計(jì)持股約28.15%。按照當(dāng)前市值，王朝暉和紀(jì)偉國的身家超50億港元。

IPO前獲8輪融資，經(jīng)緯、紅杉陪跑十年

中國的HR SaaS行業(yè)還處在早期階段，即便大如北森，如今也在燒錢運(yùn)營。

而北森想要燒錢，當(dāng)前只能依靠融資。據(jù)悉，自2010年至IPO前，北森共完成8輪融資，累計(jì)融資額度約26.5億元。

北森的第一筆融資在2010年，天使投資人唐澤江為北森注資500萬，彼時(shí)北森的估值為4500萬元。同年，深創(chuàng)投也投資千萬元，北森彼時(shí)的轉(zhuǎn)型工作才能得以支撐下去。

值得注意的是，2013年，國際知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)緯和紅杉攜千萬美元入股北森，引起了市場震動(dòng)，成為當(dāng)時(shí)企業(yè)服務(wù)市場最大的一筆融資，國內(nèi)SaaS產(chǎn)業(yè)隨后進(jìn)入了投資的“黃金時(shí)代”。

對于這筆融資，紀(jì)偉國稱其頗具“戲劇性”，當(dāng)時(shí)，北森一位顧問拜訪經(jīng)緯希望介紹北森的招聘管理系統(tǒng)，對方詢問了我們的客戶、增長率等信息，一周后約我見面，表示希望進(jìn)一步了解公司情況。兩個(gè)月后，千萬美金已經(jīng)打到北森賬戶里了。

經(jīng)緯中國投資人熊飛后來稱，“當(dāng)時(shí)投北森的時(shí)候，覺得這是一個(gè)非常好的方向，當(dāng)時(shí)美國有一家類似的公司上市是70億美金。我當(dāng)時(shí)就覺得這么大的公司，在中國卻完全是空白，所以就去嘗試找類似的機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)我們也看了很多創(chuàng)業(yè)公司，但北森是其中最產(chǎn)品化導(dǎo)向的，所以就投了?！碑?dāng)時(shí)，中國的SaaS市場投資基本是一片空白，北森和經(jīng)緯都是在混沌階段中相互碰撞交流。

基于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對市場的理解，北森將業(yè)務(wù)方向定在中大型客戶，一步步成長為中國HR SaaS市場排位第一的廠商。

在后續(xù)融資過程中，經(jīng)緯和紅杉多次投資，軟銀、元生資本等機(jī)構(gòu)也加入股東序列。招股書顯示，在上市前，經(jīng)緯通過Matrix China Entiteies持股15.54%，通過Matrix Cayman Entities持股5.31%，合計(jì)持股20.85%；紅杉通過Max Woods持股9.37%，通過Sequoia Entities(包括SCC VIISCC VI)持股2.84%，合計(jì)持股12.21%。元生資本通過Genesis Capital持股8.27%，通過Beis Investment持股3.57%，合計(jì)持股13.81%；此外，深創(chuàng)投持股7.99%，軟銀持股6.00%。

如今，北森上市，經(jīng)緯和紅杉作為市場投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)陪跑10年之久，既見證了北森的成長，也見證了中國SaaS產(chǎn)業(yè)的變革。

發(fā)行比例僅1%，北森為上市而上市？

值得注意的是，盡管上市前股東陣容豪華，但北森上市僅發(fā)行了約800萬股股份，發(fā)行比例為1.12%，也沒有引進(jìn)基石投資者站臺。

北森這次是發(fā)行了一個(gè)迷你版IPO。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在近年的港股IPO公司中,北森的發(fā)行量排在倒數(shù)第三。在最近1個(gè)月中招股的港股擬上市公司中，中寶新材、力盟科技和中天湖南集團(tuán)的發(fā)行比例約25%，達(dá)勢股份的發(fā)行比例也近10%。相比之下，北森的發(fā)行比例顯得有些迷你。

據(jù)了解，北森在2019財(cái)年至2022財(cái)年（北森港股以去年4月1日至今年3月31日止為一個(gè)完整財(cái)年），以及2023財(cái)年中（即2022年4月1日至9月30日止）的四個(gè)半財(cái)年，分別錄得收入3.82億元、4.59億元、5.56億元、6.8億元及3.51億元，公司擁有人應(yīng)占虧損分別為6.91億元、12.67億元、9.4億元、19.09億元及1.63億元，四個(gè)半財(cái)年里累計(jì)虧損達(dá)49.7億元。

對于錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損，北森在招股書中稱，主要由于其在戰(zhàn)略上優(yōu)先考慮規(guī)模及地域擴(kuò)張、客戶增長及參與度、產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，而非短期盈利能力，以抓住中國新興且快速增長的云端HCM市場中的機(jī)遇。

截至2021財(cái)年，北森賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.89億元，按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)為12.97億元，上述資產(chǎn)要低于北森在2021年的虧損額。

此次IPO，北森總募資額2.39億港元，其中有8400萬港元要交給上市服務(wù)機(jī)構(gòu)，北森的凈募資額1.55億港元。這些資金對于北森當(dāng)前的規(guī)模來說，很難覆蓋日常運(yùn)營開支。

因此有觀點(diǎn)認(rèn)為北森是為上市而上市。但北森也到了上市的時(shí)候，紅杉、經(jīng)緯陪跑十年，深創(chuàng)投入股也有13年，雖然SaaS產(chǎn)業(yè)在中國還是一個(gè)長期投資的賽道，但股東權(quán)益也需要保障。

（首圖來源：港交所官網(wǎng)）

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