2月17日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

(資料圖)

此次發(fā)布的制度規(guī)則共有165部，具有諸多看點(diǎn)。比如，不再對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等設(shè)立任何行政限制；上市公司為購(gòu)買資產(chǎn)所發(fā)行股份的底價(jià)從市場(chǎng)參考價(jià)的九折調(diào)整為八折；轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制等。

證監(jiān)會(huì)表示，全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊(cè)制推廣到全市場(chǎng)和各類公開(kāi)發(fā)行股票行為，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制

隨著2月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則并自公布之日起施行，全面注冊(cè)制再進(jìn)一步。

此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，其主要內(nèi)容包括五大方面：

一是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場(chǎng)板塊設(shè)置多元包容的上市條件。

二是完善審核注冊(cè)程序。堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性。證券交易所審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)。

三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場(chǎng)板塊上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。

五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過(guò)程中的違法行為。細(xì)化責(zé)令回購(gòu)制度安排。此外，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)制有關(guān)安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。

值得強(qiáng)調(diào)的是，按照此次發(fā)布的規(guī)則，新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不再受到任何行政干預(yù)。其中，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》明確規(guī)定：“對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制，平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益，實(shí)現(xiàn)新股市場(chǎng)化發(fā)行?！?/p>

某頭部券商資深保代陸偉(化名)告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，這意味著新股定價(jià)更加市場(chǎng)化，將帶來(lái)一系列變化。首先，不同企業(yè)的新股發(fā)行價(jià)格將進(jìn)一步拉開(kāi)，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、所屬行業(yè)發(fā)展?jié)摿饷鞯钠髽I(yè)將獲得更高的首發(fā)價(jià)格，反之首發(fā)價(jià)格則較低。其次，定價(jià)能力之于投行的重要性更為凸顯，優(yōu)秀的定價(jià)能力是未來(lái)優(yōu)秀投行團(tuán)隊(duì)的必備素質(zhì)，一旦某家投行或投行團(tuán)隊(duì)的定價(jià)能力被驗(yàn)證為遜人一籌，即可能意味著其潛在客戶的流失。再者，伴隨全面注冊(cè)制之下上市公司企業(yè)數(shù)量的增加和定價(jià)的市場(chǎng)化，投資者甄選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)所需要的專業(yè)知識(shí)有所提高，對(duì)于大多數(shù)精力有限且專業(yè)性相對(duì)不足的散戶投資者來(lái)說(shuō)，借助專業(yè)人士的力量投資可能將變得更為理性。

未盈利企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市有規(guī)則可循

除證監(jiān)會(huì)以外，滬深交易所、中國(guó)證券金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中證金融”)等亦于2月17日發(fā)布全面注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)定，其中部分要點(diǎn)頗值市場(chǎng)關(guān)注。

先來(lái)聚焦市場(chǎng)期待已久的未盈利企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板情況。

深交所新聞發(fā)言人2月17日在答記者問(wèn)中表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施兩年多來(lái)，實(shí)施未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，并就未盈利企業(yè)申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市做出三方面安排。

具體來(lái)看，第一，行業(yè)范圍要求上，明確為先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

第二，上市標(biāo)準(zhǔn)上需同時(shí)滿足2個(gè)條件：“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元?！?/p>

第三，取消了關(guān)于紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市需滿足“最近一年凈利潤(rùn)為正”的要求。

深交所同時(shí)制定《首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，與改革前相比，主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制主要有三方面差異：

一是完善定價(jià)機(jī)制。明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。保留直接定價(jià)方式，新增定價(jià)參考上限。調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例上限，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報(bào)價(jià)格、報(bào)價(jià)信息披露、定價(jià)參考值、發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告等機(jī)制。新增期貨公司為詢價(jià)對(duì)象，保留個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)，明確配售對(duì)象參與網(wǎng)下發(fā)行的市值要求。

二是優(yōu)化配售限售機(jī)制。優(yōu)化回?fù)軝C(jī)制，當(dāng)網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，適當(dāng)調(diào)整網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤?。根?jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。新增對(duì)一定比例的網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施限售，明確大盤股差異化的網(wǎng)下限售比例要求。

三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。完善超額配售選擇權(quán)實(shí)施機(jī)制，適當(dāng)增加操作靈活性。新增市場(chǎng)重大變化情況下引入網(wǎng)下投資者繳納保證金、二次配售等應(yīng)對(duì)機(jī)制。

上交所亦發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，與改革前相比，主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制主要差異與上述深交所所列相近。其中，在申購(gòu)配售方面，上交所強(qiáng)調(diào)將主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板保持一致。同時(shí)，明確在網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%。根據(jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。

中證金融也于2月17日送來(lái)一大市場(chǎng)利好——轉(zhuǎn)融券費(fèi)率統(tǒng)一差降至0.6%。中證金融相關(guān)規(guī)定意味著，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)整合統(tǒng)一，重點(diǎn)將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并為在北京證券交易所市場(chǎng)推廣預(yù)留了空間。大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本。轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)發(fā)布欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購(gòu)實(shí)施辦法(試行)，對(duì)欺詐發(fā)行做出更為嚴(yán)厲且明確的要求。其中提到，股票的發(fā)行人在招股說(shuō)明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)會(huì)可以依法責(zé)令發(fā)行人回購(gòu)欺詐發(fā)行的股票，或者責(zé)令負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買回股票，但發(fā)行人和負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人明顯不具備回購(gòu)能力，或者存在其他不適合采取責(zé)令回購(gòu)措施情形的除外。

證監(jiān)會(huì)同時(shí)明確，發(fā)行人或者負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人回購(gòu)股票的，應(yīng)當(dāng)以基準(zhǔn)價(jià)格回購(gòu)。投資者買入股票價(jià)格高于基準(zhǔn)價(jià)格的，以買入股票價(jià)格作為回購(gòu)價(jià)格。

此外，證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，上市公司為購(gòu)買資產(chǎn)所發(fā)行股份的底價(jià)從市場(chǎng)參考價(jià)的九折調(diào)整為八折，這將使得交易各方的博弈空間進(jìn)一步加大。

股票直接融資有望實(shí)現(xiàn)份額快速提升

“全面注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的改變，它將引發(fā)整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)的重構(gòu)，發(fā)行制度改革僅僅是一個(gè)起點(diǎn)，后續(xù)還有并購(gòu)重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機(jī)制以及法律制度建設(shè)等，全鏈條都會(huì)根據(jù)注冊(cè)制的要求進(jìn)行市場(chǎng)化的改革調(diào)整。”華夏基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，全面注冊(cè)制改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實(shí)了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場(chǎng)有效性，更好滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及它們?cè)诓煌芷诘娜谫Y需求。同時(shí)它將促進(jìn)A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置效率。華夏基金預(yù)計(jì)，隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，股票直接融資有望實(shí)現(xiàn)份額快速提升，資本市場(chǎng)能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等集中。

與此同時(shí)，該人士與陸偉觀點(diǎn)相似，認(rèn)為全面注冊(cè)制改革將助力市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，回歸價(jià)值投資。未來(lái)投資者面對(duì)的是一個(gè)優(yōu)勝劣汰更為嚴(yán)酷的市場(chǎng)，也是一個(gè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面緊密關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)，這對(duì)投資者的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及參與市場(chǎng)的時(shí)間和精力都提出了更高要求。團(tuán)隊(duì)化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機(jī)構(gòu)投資將成為市場(chǎng)的主流，這也將進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

標(biāo)簽： 上市公司 新股發(fā)行 證券交易所