周一銀行股大跌，特別是受非市場(chǎng)因素影響的招商銀行一度大跌9%以上。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是因?yàn)檠胄薪禍?zhǔn)不及預(yù)期所致。

但回到基本面來(lái)看，銀行股到底還有沒(méi)有投資價(jià)值值得研判。

我們知道，國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)大多還是靠存貸差賺取利潤(rùn)，數(shù)據(jù)顯示，2021年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)中非利息收入占比為19.81%，換句話說(shuō)就是利息收入占比超過(guò)八成。

從這個(gè)角度看，只要存貸款利率剪刀差不變，可貸資金量增加，則銀行的利潤(rùn)額絕對(duì)數(shù)就會(huì)增加。

因此，即便央行只降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，但卻是實(shí)實(shí)在在給銀行體系輸入了5300億長(zhǎng)期可貸資金，這是可貸資金的增量，當(dāng)然以后8.1%的存款準(zhǔn)備金率還會(huì)不會(huì)降？降多少？這些都不是眼下需要考量的問(wèn)題，只要降就會(huì)有資金增量。

而利率會(huì)不會(huì)降呢？3月的CPI已經(jīng)達(dá)到1.5%，在輸入性通脹壓力加大的背景下，降息的空間有多大業(yè)界觀點(diǎn)不一。有分析認(rèn)為，即便降息幅度也不會(huì)很大。

從上述分析可以看出，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)保持利潤(rùn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)是存在的。筆者一直有個(gè)觀點(diǎn)，在正常情況下銀行業(yè)整體利潤(rùn)增速不會(huì)低于M2的平均增速，優(yōu)質(zhì)中小銀行是M2增速的倍數(shù)。

實(shí)際情況也是如此，2021年M2平均增速在9%左右，五大行的利潤(rùn)增速基本就是9-10%，優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行如招商銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬褪莾杀队贛2的增速，達(dá)到了23%。

所以正常情況下銀行業(yè)的盈利是有保障的，特別是幾大國(guó)有銀行和優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行。

有了利潤(rùn)增長(zhǎng)的保障，國(guó)有銀行的現(xiàn)金分紅也就有了保障，其每年現(xiàn)金分紅率不低于當(dāng)年可分配利潤(rùn)的30%。

比如建設(shè)銀行2021年每股收益1.19元，每股現(xiàn)金分紅0.364元，分紅占當(dāng)年利潤(rùn)的30.58%；

工商銀行2021年每股收益0.95元，每股現(xiàn)金分紅0.293元，分紅占當(dāng)年利潤(rùn)的30.85%。

為什么會(huì)這樣？因?yàn)閹准覈?guó)有銀行的實(shí)控人都有硬性分紅要求，而且維持30%左右的分紅率，且每年分紅的現(xiàn)金都會(huì)有一定程度的增長(zhǎng)。

很多人擔(dān)心銀行業(yè)績(jī)下降，分紅不及預(yù)期等都是杞人憂天。當(dāng)然，這個(gè)年化6%甚至更高的分紅率是不是所有投資者都看得起并堅(jiān)持持有銀行股，那是另外一回事。

優(yōu)質(zhì)的商業(yè)銀行也有不錯(cuò)的現(xiàn)金分紅，雖然年化下來(lái)不及國(guó)有銀行，但最關(guān)鍵的是它們還有超過(guò)行業(yè)平均的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，有隱藏的可釋放撥備，有優(yōu)異的不良率和資本充足率。

因此，優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的分紅率雖然低于國(guó)有銀行，但其業(yè)績(jī)彈性更高，股價(jià)的彈性也更高，投資收益更多體現(xiàn)在股價(jià)上。

本周一大跌的招商銀行，其業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到23%，以其目前的體量維持這樣的增速，是很多同行望塵莫及的。

在所有上市銀行中，只有寧波銀行的凈利增速和撥備、不良率，綜合比較比招商銀行強(qiáng)，因此其估值可以達(dá)到近13倍。

實(shí)際上，招商銀行和寧波銀行能有超越行業(yè)平均的估值水平，也是市場(chǎng)對(duì)其高達(dá)400-500%撥備率適度降低以后釋放業(yè)績(jī)的一種預(yù)判。

招商銀行2021年不良貸款余額是508億元，如果招行將撥備率降低到300%左右，就可以釋放900億以上的凈利潤(rùn)，如果加上未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，大家可以算算招行目前40元出頭的價(jià)格是貴了還是便宜了。

標(biāo)簽： 招商銀行 商業(yè)銀行 國(guó)有銀行