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6月20號，新一期貸款市場報價利率出爐，1年期LPR降到3.55%，5年期以上LPR降到4.2%，比上一期都降了10個基點(diǎn)。

(資料圖)

LPR是我們從銀行貸款的重要參考，每個月20號公布。

像消費(fèi)貸、經(jīng)營貸這些5年以內(nèi)的貸款，參考的是1年期。房貸這種中長期貸款，參考的就是5年期。

這一次，可以說是意料之中的，沒有懸念的降息，其實沒有必要更，但時間到了不得不更。

從6月12號逆回購利率先一步下調(diào)開始，13號SLF利率下調(diào)，到15號MLF利率下調(diào)，那20號的貸款利率LPR的下降，就是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

利率市場化改革后，傳導(dǎo)路徑是很清晰的。先是短期的OMO逆回購利率，再到中期的MLF利率，央行用不同名目的工具，給銀行提供不同價格的錢，形成不同期限的LPR報價。最后不同地區(qū)、不同的銀行再加減點(diǎn)，形成咱們實際貸款的利率。

重點(diǎn)是，這次1年期和5年期的調(diào)整幅度。1年期和5年期都降了10BP，并沒有出現(xiàn)很多人預(yù)測的“非對稱降息”。

過去兩年，央行的操作完全是反著來的。2020年和2021年的非對稱降息，是1年期降的多，5年期降的少。因為當(dāng)時要給小微企業(yè)貸款減負(fù)，開公司做經(jīng)營貸利率直線下降，但買房的貸款不行。不光LPR降的少，銀行動不動還是加100個基點(diǎn)，放款要等幾個月，貸款經(jīng)理下巴抬的都快戳到天花板了，要落實房住不炒嘛。

到了2022年發(fā)現(xiàn)，1年期短貸玩命的降，似乎還是不能提高做生意老板們的貸款熱情。另一邊，房地產(chǎn)的銷售、拿地、開工都在降，地方財政，樓盤的施工，崗位的減少，各種副作用都出來了。為了穩(wěn)住樓市，沒辦法，原地掉頭360度。

1年期的短貸小碎步調(diào)整，5年期LPR飛流直下，還取消加點(diǎn)、首套房突破LPR下限，房價三連降的城市還能取消LPR下限。

把LPR降幅、取消加點(diǎn)、下限減點(diǎn)都算上，結(jié)果就是，房貸利率一年直降將近200個基點(diǎn)，這種速度，過去十年都少見。

中指研究院的數(shù)據(jù)，今年至少有40個城市房貸利率降到了4%以內(nèi)，有的城市已經(jīng)降到了3.7%，這么來算，接下來我們甚至能見到3.6%的房貸利率。更離譜的，我看還有專家呼吁降到和公積金利率一樣的水平。想想1年半之前，那些6%買房的，按3.7%、30年、100萬的商貸，月供能少1500，恍若隔世。

從2021年的房貸荒，到2022年的房貸旺，利率這個東西，有時候也是救急不救窮。

尷尬的是，火速的插管輸液救急，療效還是不明顯。

歷年的5月，可是小陽春最熱的一個月，一片鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴?？山衲瓴还苁?0城房價指數(shù)，還是房地產(chǎn)投資開發(fā)增速，銷售面積，銷售額，開發(fā)商的融資，地方的土拍，不管降利率還是降首付，取消限購限售還是給補(bǔ)貼。。。反正，樓市就是軟硬不吃，冰淇淋掛胸口：“透心涼”。

現(xiàn)在，1年期和5年期LPR又回到了同頻變動。低情商的說法：消費(fèi)貸、經(jīng)營貸和房貸，企業(yè)和個人都不愛貸，索性一塊降。高情商的理解：累了，央媽不想再給房貸利率更額外的優(yōu)惠了。

沒有等來屬于房地產(chǎn)的“非對稱降息”，前段時間專家們一直在呼吁的，全力、全面、不計一切代價救樓市的預(yù)期，自然也就打破了，這從今天市場上房企的表現(xiàn)也能看出來。

有一說一，這次降息，其實是有點(diǎn)迫于無奈的。掰著手指頭數(shù)一數(shù)，從去年8月份到現(xiàn)在，LPR已經(jīng)堅持9個月沒動了。為什么將近1年的時間里，央行一直堅持不降息？其實，我們可以從今年一季度貨政報告里看出端倪。

這個貨政報告，是每個季度都要發(fā)的，里面增減了哪些內(nèi)容，代表了央行這個最權(quán)威的貨幣掌控者，對目前的利率、投資消費(fèi)、通脹、房地產(chǎn)的態(tài)度。

報告里專門談了硅谷銀行破產(chǎn)的事，為什么歐美的銀行捅了這么大的簍子？原話說的是：“疫情期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推行量化寬松政策、快速實施零利率，后續(xù)又因通脹高企而快速加息縮表，使商業(yè)銀行在寬松階段配置的低收益資產(chǎn)，需要在緊縮階段用高利率負(fù)債平衡，造成較大虧損?！毖胄兄苯咏o出了結(jié)論：“貨幣政策應(yīng)避免大放大收?！?/strong>

猛降造成通脹，瘋狂加息又造成擠兌，利率這玩意威力太大了，用時需謹(jǐn)慎。警惕“步子邁太大”還言猶在耳，這才隔了一個月就火速降息。從這個角度來看，央行是有那么一點(diǎn)點(diǎn)“妥協(xié)”的意味在里面的。

那為什么央行又頂著“貨幣大收大放”的壓力繼續(xù)降息呢？我覺得，這里可能存在兩個原因。

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1，5月數(shù)據(jù)過于拉跨。

5月份，從高頻數(shù)據(jù)看，下游的寒意開始往上游傳遞了，受房地產(chǎn)的拖累，像鋼鐵、水泥、玻璃這些建材，還有公路貨運(yùn)量數(shù)據(jù)都很一般。反映上游工業(yè)品價格PPI，已經(jīng)連續(xù)8個月為負(fù)，而且同比降了4.6%，明顯高于4月3.6%的降幅，也是連續(xù)第五個月降幅擴(kuò)大。還有社融、信貸結(jié)構(gòu)、M1和M2的剪刀差，表現(xiàn)都不好，這些都是老生常談，以前跟大家聊過很多，不用多說。

2，貨幣政策見效最快，關(guān)注度最高，當(dāng)仁不讓。

正因為復(fù)蘇肉眼可見的在變慢，6月到現(xiàn)在，救市的呼聲越來越高。那你說這么多部門，這么多手段，最先感受到壓力，最先被輿論期望的是誰？當(dāng)然是貨幣政策。因為，財政政策、拉動消費(fèi)的政策，你感受不到啊。比如前幾天發(fā)的小規(guī)模納稅人減稅政策，別說熱搜了，媒體報道的都很少，就算報道了，老百姓也沒感覺。

還有新能源汽車下鄉(xiāng)，包括去年的購置稅補(bǔ)貼，還有密集的發(fā)專項債，大搞基建，街道管網(wǎng)各種翻修，見效慢，市場反應(yīng)也慢，我們也感知不到。唯獨(dú)貨幣政策，永遠(yuǎn)是站在風(fēng)口浪尖的。利率只要有動作，那必然是全網(wǎng)第一焦點(diǎn)，房貸能降多少，貸款門檻降了多少，第一時間全網(wǎng)聚焦，因為錢的變化是最直觀的。所以，這次降息，更像是一次形勢所迫，略顯無奈的降息。

可大家心里都跟明鏡一樣，除了那些做債的炒股的滿心期待放水，誰會因為降息歡欣鼓舞？房貸利率降到3.6%了，買房的人就多了嗎？難道不會有更多人提前還貸嗎？出口形勢這個樣子，開工廠的，會因為貸款更便宜擴(kuò)產(chǎn)招工么？

貨幣不是萬能的，咱們都明白的道理，央行不可能不明白。此時降息，尤其是1年期和5年期同步調(diào)整，更多的是一種姿態(tài)，一種對市場情緒的回應(yīng)，不可能“大收大放”。當(dāng)我們面對的問題，更多的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、信心不足、需求不夠時，降息帶來的效果是邊際遞減的，無底線救房地產(chǎn)想都別想。

所以我們可以得出兩個結(jié)論：

1，降息絕不是刺激政策的終點(diǎn)，而是開始。降息只是打了第一槍，這一槍聲音不大，卻是全力拼經(jīng)濟(jì)的重大信號。

2，接下來，很難在貨幣上做文章了。更大規(guī)模的組合拳，也一定會繞開房地產(chǎn)，打到其他領(lǐng)域。

國盛宏觀熊園說，近期可以期待的政策可能有，支持民企的法律制度、支持汽車（新能源）、加快政策性開發(fā)性金融工具使用、推出一批重大基建項目。還是上面說的，這些政策，跟降息不一樣。我們普通人很難感受到，但不代表他們沒有效果。

舉個例子，2022年，新增減稅降費(fèi)以及退稅緩稅緩費(fèi)超過了4.2萬億。這直接導(dǎo)致了，我國稅收收入占GDP的比重，從2018年的17％下降到了2022年的13.8％。如果沒有財政這么大規(guī)模的減稅，現(xiàn)在又會是什么樣子？

比如保交樓的貸款和紓困基金，就算復(fù)工了，沒個一兩年期房到交付時間，潛在的購房者對期房的信心，就不會那么快恢復(fù)。再比如，普及充電樁，減免購置稅，支持企業(yè)研發(fā)地盤、電池、自動駕駛，產(chǎn)業(yè)鏈的壯大，工作崗位的增加，也不是一時半會的事情。

劉煜輝最近的演講，還提到了一些超常規(guī)的手段。比如，建立系統(tǒng)性特別國債的方式，在未來3到5年，去承擔(dān)企業(yè)和勞動力的五險一金?；蛘呖梢猿闪⒎康禺a(chǎn)收儲基金，把賣不動的房子轉(zhuǎn)化成人才房，甚至直接建立獎勵生養(yǎng)育的基金。

不管接下來會出什么招吧，2023是休養(yǎng)生息之年，不會出現(xiàn)過于猛烈的貨幣政策。更多的，還是用減稅、拉動消費(fèi)、降杠桿、優(yōu)化營商的方式修復(fù)居民的資產(chǎn)負(fù)債表，讓時間慢慢愈合房地產(chǎn)造成的創(chuàng)口。

經(jīng)歷了病來如山倒之前的放縱，就要承受病去如抽絲的漫長。