2月份下旬，A股在多方因素綜合影響下出現(xiàn)“倒春寒”，進入3月份，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然接下來股票價格波動和調(diào)整的壓力或?qū)⒅匦绿嵘?，春季行情正進入難賺錢的魚尾階段，但市場底部區(qū)間仍具備支撐，中期市場機會仍大于風(fēng)險。

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中信建投證券指出，從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。首先，市場對于美聯(lián)儲的緊縮預(yù)期強化，美元、美債的連續(xù)走強也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢。其次，海外地緣政治風(fēng)險與城投債波動，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

“綜合來看，股指如要在當(dāng)前點位拉升，需更強勁的需求和更有力的經(jīng)濟政策。接下來，市場更有可能出現(xiàn)的組合，是國內(nèi)經(jīng)濟和政策的預(yù)期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險和擾動趨于上升，投資者風(fēng)險承擔(dān)的意愿和偏好下降，股票價格波動和調(diào)整的壓力將重新提升?！眹┚沧C券進一步指出。

不過，中金公司認為，雖然當(dāng)前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢相對平穩(wěn)的特征，可能仍將延續(xù)一段時間。但中期來看，市場機會仍大于風(fēng)險。

“進入3月份，經(jīng)濟快速恢復(fù)將持續(xù)，政策預(yù)期仍會上修。同時，海外流動性和地緣擾動后續(xù)邊際影響將開始減弱。預(yù)計兩會前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復(fù)行情的第二波即將開啟?！敝行抛C券稱。

配置方面，成長板塊仍是多家機構(gòu)看好的方向。中信證券認為，由于大小盤風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤成長將成為新洼地。海通證券也認為，全年成長空間更大。

“接下來，美元指數(shù)上行空間或有限，貨幣政策也還沒有到收緊的階段。因此，市場底部區(qū)間仍具備支撐，階段性調(diào)整即是再次布局的機會。”華西證券稱。

中信證券：全面修復(fù)行情的第二波即將開啟

年初以來，隨著經(jīng)濟實現(xiàn)快速恢復(fù)，市場經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，各主要指數(shù)漲幅明顯。展望3月份，一方面，經(jīng)濟快速恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會上修。另一方面，海外流動性和地緣擾動已迅速提前反映在定價中，后續(xù)邊際影響將開始減弱。

因此，預(yù)計兩會前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復(fù)行情的第二波即將開啟。

具體而言，首先，經(jīng)濟恢復(fù)正在途中，但信心傳導(dǎo)需要時間，因此復(fù)蘇仍在早期，遠未到擔(dān)心政策力度和持續(xù)性的時候。兩會期間預(yù)計會傳遞出堅定恢復(fù)經(jīng)濟的政策信號，激發(fā)市場信心。

其次，美聯(lián)儲加息預(yù)期在強勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)披露后上修，市場迅速完成重定價，地緣擾動在近期密集發(fā)生，但投資者對后續(xù)可能的風(fēng)險事件已有預(yù)期。

配置方面，年初以來市場依次經(jīng)歷外資回補和活躍內(nèi)資接力，預(yù)計后續(xù)主旋律是增量資金入場，由于大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤成長將成為新洼地，建議投資者把握黃金配置期，增配中大盤成長。

中金公司：震蕩整理或仍將延續(xù)

展望后市，由于前期A股市場估值修復(fù)已持續(xù)3個月左右，部分寬基指數(shù)處于前期成交密集區(qū)間，結(jié)合當(dāng)前內(nèi)外部宏觀環(huán)境，且臨近兩會并伴隨上市公司2022年報的逐步披露，當(dāng)前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢相對平穩(wěn)的特征，可能仍將延續(xù)一段時間。

中期來看，雖然A股整體估值有所修復(fù)，但仍處歷史中低位，隨著投資者對經(jīng)濟信心正逐步改善，當(dāng)前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質(zhì)性復(fù)蘇得到更多數(shù)據(jù)驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風(fēng)險。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長，關(guān)注三條投資主線：一是消費的食品飲料、家電、輕工家居等。二是制造成長賽道的科技軟硬件、高端制造等。三是股價調(diào)整相對充分的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：春季行情正進入難賺錢的魚尾階段

從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。

一方面，市場對于美聯(lián)儲的緊縮預(yù)期強化，美元、美債的連續(xù)走強，也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢。另一方面，海外地緣政治風(fēng)險與城投債波動，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

配置方面，建議投資者結(jié)構(gòu)上回歸基本面，布局一季報向好方向，其中有季報支撐的新能源方向，不宜過度悲觀。

具體而言，投資者可關(guān)注三大方向：一是開工旺季投資鏈及漲價鏈品種，基建年后項目開工率較佳，小金屬預(yù)計高增。二是部分消費及醫(yī)藥，結(jié)合高頻景氣看，預(yù)計出行鏈中的酒店、旅游景區(qū)，餐飲鏈中的預(yù)制菜、白酒、乳制品、影視等相對預(yù)期更優(yōu)。三是景氣的新能源方向，如訂單飽滿的儲能，前期降價后排產(chǎn)上行的光伏產(chǎn)業(yè)鏈等。

國泰君安證券：股票價格波動和調(diào)整壓力或?qū)⒅匦绿嵘?/strong>

近期，上證指數(shù)在3300點附近反復(fù)拉鋸，久攻不下，滬深兩市成交也出現(xiàn)下降。整體來看，下一階段股票市場的波動性或?qū)⑸仙?，預(yù)期回報與潛在風(fēng)險已不再足夠吸引。股指如要在當(dāng)前點位拉升，需更強勁的需求和更有力的經(jīng)濟政策。

接下來，市場更有可能出現(xiàn)的組合，是國內(nèi)經(jīng)濟和政策的預(yù)期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險和擾動趨于上升，投資者風(fēng)險承擔(dān)的意愿和偏好下降，帶來市場難以長時間維持在一個狹窄的震蕩區(qū)間，股票價格波動和調(diào)整的壓力將重新提升。

下一次系統(tǒng)性買入機會的信號，或來自債券利率對經(jīng)濟恢復(fù)和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。

配置方面，“倒春寒”中建議投資者關(guān)注地產(chǎn)后周期的家電、家居，漲價周期品的化工、煤炭、環(huán)保、油運、造紙等，高增長成長反彈的光伏、儲能、風(fēng)電、機械設(shè)備等。

海通證券：關(guān)注積極的信號

今年春節(jié)假期后，外資流入明顯放緩，市場走勢略顯糾結(jié)，呈現(xiàn)出震蕩休整格局。其實當(dāng)前已經(jīng)有積極信號出現(xiàn)。

基本面上，地產(chǎn)方面，近期二手房市場已逐漸回暖。消費整體復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，出行已基本恢復(fù)至常態(tài)化。當(dāng)前穩(wěn)增長政策也正在推動宏微觀基本面回穩(wěn)向上。資金面上，春節(jié)后外資流入明顯放緩，但融資余額已經(jīng)明顯上升，近期公募密集發(fā)行，內(nèi)資正在接力。

參考歷史，2022年10月以來牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。全年成長空間更大。具體到行業(yè)配置方面，結(jié)合政策、技術(shù)和市場面三個維度判斷，成長板塊中數(shù)字經(jīng)濟或更加值得關(guān)注，如數(shù)字經(jīng)濟代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點。全年維度關(guān)注消費復(fù)蘇。

廣發(fā)證券：當(dāng)前“強預(yù)期”階段彈性繼續(xù)占優(yōu)

站在當(dāng)下，建議從經(jīng)濟周期所處的位置來思考市場對交易因子的選擇。在類似復(fù)蘇年份，由于A股企業(yè)盈利增速向上，會存在大量存在業(yè)績改善彈性的行業(yè)；從政策預(yù)期到復(fù)蘇現(xiàn)實的驗證過程，決定了市場是選擇買景氣、還是買彈性。

2023年為經(jīng)濟觸底復(fù)蘇的拐點年，“預(yù)期照向現(xiàn)實”的強弱決定指數(shù)彈性和風(fēng)格，強預(yù)期→強現(xiàn)實偏向高彈性；強預(yù)期→弱現(xiàn)實偏向高景氣。2023年外需有壓力，內(nèi)需有潛力，核心看地產(chǎn)基本面。當(dāng)前“強預(yù)期”階段彈性繼續(xù)占優(yōu)；待強、弱現(xiàn)實驗證或估值失衡，下半年風(fēng)格向景氣切換。

展望后市，“強預(yù)期”階段繼續(xù)配置低估值、高彈性。建議關(guān)注地產(chǎn)鏈中的消費建材、家具；復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求抬升的自動化設(shè)備、工程機械、重卡；疫后消費修復(fù)鏈中的生物制品、創(chuàng)新藥、中藥及休閑食品，科技鏈條的半導(dǎo)體設(shè)計、信創(chuàng)、AIGC、游戲、廣告和影視院線。

興業(yè)證券：短期尋找低位補漲機會

近期市場震蕩波動，行業(yè)、風(fēng)格快速輪動演繹至歷史極端水平。與極致的行業(yè)、風(fēng)格輪動相對應(yīng)的，則是“景氣投資”的失效、景氣預(yù)期的有效性大幅增強。

市場在經(jīng)歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著財報業(yè)績披露，疊加3、4月份重要會議后國內(nèi)政策逐漸明朗、經(jīng)濟復(fù)蘇前景更加清晰，市場有望重新回到景氣驅(qū)動、基本面審美模式之中。

另外，隨著市場行情修復(fù)、風(fēng)險偏好改善，內(nèi)資機構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位后續(xù)有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場貢獻更多機構(gòu)增量，逐漸打破存量博弈。

短期來看，階段性市場回歸存量博弈環(huán)境、板塊輪動加速，建議投資者以2023年業(yè)績上升預(yù)期為抓手，尋找當(dāng)前股價仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向，如醫(yī)藥(創(chuàng)新藥)、消費(航空運輸、商貿(mào)零售、免稅、酒店餐飲、影視院線)、成長(智能機床、智能駕駛、航空發(fā)動機)、周期(橡膠、火電、公路與鐵路)和金融地產(chǎn)(房地產(chǎn))等。

光大證券：春季躁動往往是行業(yè)輪動加速的重要背景

2022年10月底以來，行業(yè)輪動現(xiàn)象非常明顯，月月風(fēng)格皆不相同。春節(jié)以來，行業(yè)輪動有進一步加快的趨勢。定量來看，近期行業(yè)輪動速度更是一度達到歷史高點，目前仍處于高位。

行業(yè)輪動加快的本質(zhì)在于投資者存在分歧，主線不清晰。本輪行業(yè)的快速輪動主要與當(dāng)前正值春季躁動有關(guān)：春季躁動期間，由于數(shù)據(jù)真空期投資邏輯短期無法被證偽，行業(yè)輪動容易加快。

展望后市，持續(xù)看好市場后續(xù)表現(xiàn)，春季躁動仍有望持續(xù)。對于投資者而言，在輪動速度減慢前可以選擇參與輪動，也可以選擇布局未來主線。4月前后，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)及財報的披露，預(yù)計市場主線將逐漸清晰，輪動速度也會逐漸減慢。

若參與輪動，可把握兩條主線。強政策預(yù)期方面，數(shù)字經(jīng)濟、軍工、新能源以及消費等行業(yè)值得關(guān)注；景氣預(yù)期回升明顯的行業(yè)方面，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、汽車、社會服務(wù)及國防軍工。如果選擇布局未來的主線，建議關(guān)注醫(yī)藥消費。

中銀證券：估值修復(fù)的空間仍在

上周A股主要指數(shù)高開低走，行業(yè)輪動加速，歸因為外部擾動增多，美股市場的調(diào)整。雖然海外緊縮升溫，但國內(nèi)貨幣政策寬松依舊，故對A股交易情緒影響有限。市場風(fēng)格和行業(yè)上，階段性回歸均衡。

近期，經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)的走強帶來周期板塊的異動，傳統(tǒng)周期股迎來估值修復(fù)。一方面是市場看到了高頻數(shù)據(jù)的切實修復(fù)，印證了此前的復(fù)蘇預(yù)期；另一方面，本輪估值修復(fù)行情中消費與成長先行，而周期板塊此前估值尚未出現(xiàn)明顯修復(fù)行情，隨著基本面預(yù)期的不斷驗證，傳統(tǒng)資源品估值也迎來階段性提振。

展望后市，重要會議臨近，市場對經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策抱有預(yù)期，A股風(fēng)險偏好易上難下，估值仍有向上修復(fù)空間。隨著3月起重要會議政策基調(diào)及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的落地，市場對于傳統(tǒng)周期的估值修復(fù)邏輯有望兌現(xiàn)，上半年角度來看，高增長空間的科技成長仍有望獲得更大超額收益彈性。

華西證券：市場底部區(qū)間仍具備支撐

綜合來看，近期A股出現(xiàn)調(diào)整的影響因素有三方面：一是美聯(lián)儲的加息路徑預(yù)期繼續(xù)調(diào)整，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)反彈，使得全球權(quán)益市場波動率抬升。二是熱點城市房地產(chǎn)市場回暖下，市場對政策寬松的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)。三是受海外地緣事件影響。

展望后市，市場底部區(qū)間仍具備支撐，階段性調(diào)整即是再次布局的機會。一方面，隨著2022年加息延遲效應(yīng)的顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增速將放緩，美元指數(shù)上行空間或有限。另一方面，國內(nèi)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，在出口增速面臨回落壓力的背景下，貨幣政策還沒有到收緊的階段。

3月A股將迎來兩會時間，隨著政策預(yù)期落地、企業(yè)財報的陸續(xù)披露，A股將從板塊快速輪動回到結(jié)構(gòu)性行情中。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是醫(yī)藥、食品飲料等，二是數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)等，三是通信、傳媒、券商、計算機等。

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