連續(xù)兩年遭遇巨額虧損后，字節(jié)跳動正在主動減速，以換取經(jīng)營利潤由負轉(zhuǎn)正。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)《華爾街日報》此前報道，字節(jié)曾在2019年實現(xiàn)6.84億美元（約合48.7億元人民幣）的經(jīng)營利潤。但在2020和2021年，字節(jié)進入新一輪高速擴張，財務(wù)業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

去年6月，字節(jié)在“CEO面對面”員工會上首次披露公司財務(wù)數(shù)據(jù)：2020年營收達2366億元人民幣，同比增長111%；經(jīng)營虧損147億元，同比大降400%。

在今年8月發(fā)給員工的另一份文件中，字節(jié)披露2021年營收達617億美元（約合4391億元人民幣），同比增速降至86%。

同一報告期內(nèi)，字節(jié)各項成本費用快速膨脹，其中銷售成本增長79%，研發(fā)、營銷等分項費用也高達上百億美元。由于成本與營收增速基本持平，再疊加費用增長，字節(jié)2021年經(jīng)營虧損高達71.5億美元（約合509億元人民幣），同比擴大近2.5倍。

不過，進入2022年，得益于各項成本控制措施，字節(jié)盈利狀況明顯改善。今年第一季度，字節(jié)營收同比增速進一步收縮至54%，但經(jīng)營利潤扭虧為盈，帶動凈虧損收窄近84%。

從財務(wù)角度來看，字節(jié)不差錢，兼具自我造血能力，在某一季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤的意義不大。

目前，字節(jié)的大部分營收來自廣告業(yè)務(wù)，這種以流量分發(fā)為核心的商業(yè)模式通常具有較高的毛利潤率，并帶來強勁的經(jīng)營現(xiàn)金流。2021年，字節(jié)毛利潤率約為56%；截至當年底，字節(jié)持有現(xiàn)金儲備約341億美元。

但對于接替張一鳴成為一號位的梁汝波而言，適時展現(xiàn)帶領(lǐng)公司跳出虧損泥潭的意愿和能力，仍然具有多重價值。

去年11月，梁汝波正式接任字節(jié)跳動CEO，旋即開啟一場變革。最醒目舉措之一是成立六大事業(yè)部，各板塊負責(zé)人直接向梁汝波匯報；并將今日頭條、西瓜視頻等老業(yè)務(wù)劃歸抖音旗下。這一調(diào)整旨在減少架構(gòu)層級，提高管理效率和執(zhí)行力；與之相搭配的，自然是各條線人員規(guī)模的收縮。

但對于任何一家公司而言，大刀闊斧的改革必然帶來資源重組和利益沖突，一些中高層的位置將被挪動，老員工的心態(tài)和士氣也會受到影響；管理者要想壓住陣腳、穩(wěn)定軍心，就需要盡快亮出改革的正面收益。帶領(lǐng)公司從虧錢轉(zhuǎn)向賺錢，是足以服眾的有效做法之一。

今年第一季度，字節(jié)在營收增速進一步降低的情況下，在經(jīng)營層面上扭虧為盈。這一主要靠“省出來”的成績單，算得上梁汝波接任掌門人之后的亮眼業(yè)績，也為他的改革方案增添了說服力。

另一方面，盡管多次否認上市計劃，但字節(jié)遲早需要邁出這關(guān)鍵一步。對于期盼字節(jié)IPO的資本市場而言，這張成績單適時送上一枚定心丸，有助于字節(jié)止跌回升、修復(fù)估值，為未來登陸資本市場做鋪墊。

A

作為張一鳴的大學(xué)室友和創(chuàng)業(yè)搭檔，梁汝波在字節(jié)內(nèi)部資歷深厚，先后執(zhí)掌多個核心部門，遠非后來加入的各路諸侯和職業(yè)經(jīng)理人所能比擬。再加上張一鳴親手將權(quán)柄交給了他，單從公司中上層治理結(jié)構(gòu)來看，梁汝波并不需要向任何人證明什么。

不過，與張一鳴共同打天下的經(jīng)歷，并不足以構(gòu)建梁汝波接班的員工心理基礎(chǔ)。

字節(jié)發(fā)展至今，已經(jīng)成為一家擁有數(shù)萬員工、90后占多數(shù)的巨型公司，大多數(shù)人不可能熟識梁汝波。在拿出實打?qū)嵉某煽冎?，梁汝波免不了要被員工更加嚴苛的觀察和審視。

更何況，張一鳴對于梁汝波的期許，是“變革”而非“守成”。

張一鳴(左)與梁汝波(右)

在2021年3月的字節(jié)九周年活動上，張一鳴發(fā)表題為《平常心做非常事》的演講，明確宣稱“今年希望公司從某種程度心態(tài)能夠放緩下來”。兩個多月后，字節(jié)官宣梁汝波將在年內(nèi)接替張一鳴成為CEO，事實上將變慢的任務(wù)交給了梁汝波。

變慢的潛臺詞之一是，公司有可能不再需要那么多人，也不再需要同時涉足太多細分賽道。

張一鳴能做的只是給梁汝波背書和頭銜；后者要想推行改革方案，就要用業(yè)績說服眾人，沿著他設(shè)想的路徑前進。

在過去十年間，字節(jié)上上下下習(xí)慣了張一鳴時代的狂飆突進，很難隨著最高層一聲命令就驟然減速。字節(jié)2021全年員工總數(shù)突破11萬人；營收增速下滑了25個百分點，經(jīng)營虧損卻增長2倍多。

早在2020年擔(dān)任字節(jié)人事一號位期間，梁汝波就開啟了人效盤點，試圖裁汰不必要的人手。但隨后兩年，字節(jié)員工總數(shù)不降反增，一度突破10萬人。

這固然與字節(jié)嘗試在教育、游戲、音樂和企業(yè)級市場開辟新業(yè)務(wù)有關(guān)；但深層原因之一是，字節(jié)喜歡在業(yè)務(wù)擴張期開出高價儲備人才，中高層也傾向于通過增加人手來解決業(yè)務(wù)問題；再加上APP工廠模式下，大大小小的新業(yè)務(wù)層出不窮，自然會導(dǎo)致團隊規(guī)模不斷膨脹。

梁汝波去年11月正式就任CEO后，字節(jié)在變慢這件事上才有了實質(zhì)進展。他的主要思路是利潤為先，反映到業(yè)務(wù)層面上就是所謂“去肥增瘦”。

留下來的員工們，對于公司發(fā)展預(yù)期也產(chǎn)生了變化，并直接反映在期權(quán)上。今年4月，字節(jié)開啟年度期權(quán)換購計劃，員工可以把年終獎?wù)鬯銚Q成期權(quán)。但多位字節(jié)員工向媒體表示，身邊很多人都沒有參與此次期權(quán)換購。

在梁氏改革暫未看到成效前，員工們心生猶疑十分正常。在這種情況下，字節(jié)在8月份向員工釋放第一季度扭虧為盈的信息，也就并不令人意外。它有助于從財務(wù)角度，向字節(jié)員工說明業(yè)務(wù)收縮的必要性和有效性，同時為新任掌門人梁汝波提供業(yè)績背書，以繼續(xù)推行下一步的改革計劃。

B

與張一鳴推崇的“大力出奇跡”相比，梁汝波似乎更喜歡“四兩撥千斤”，更加看重每一塊業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出比（ROI）。

今年8月底的員工面談會上，梁汝波稱“過去一年有很多業(yè)務(wù)未達預(yù)期”，接下來將加大對重點項目的投入，并減少對非核心項目的投入。

字節(jié)以前對于業(yè)務(wù)的要求是，ROI大于1就能繼續(xù)投入。但在梁汝波看來，以后有些項目可以按照更高的ROI標準進行衡量，以判斷是否值得投入。

梁汝波還警告，雖然暫時沒有規(guī)?；牟脝T計劃，但“加人可能解決不了問題，反而會讓問題更糟糕”。更早時候，字節(jié)已經(jīng)大幅降低了2022~23年的招聘計劃，而梁汝波也把“去肥增瘦”寫進了自己的OKR中。

將ROI為關(guān)鍵指標預(yù)示著梁氏改革的焦點變化，意味著一些試水項目一旦在短期內(nèi)拿不出成績，就有可能被舍棄。比如在跨境電商領(lǐng)域，字節(jié)去年底先后推出Dmonstudio和Fanno；但今年2月，Dmonstudio官宣停運，三個月后Fanno也傳出即將關(guān)停的消息。

ROI導(dǎo)向的更深遠影響是，字節(jié)在戰(zhàn)略方向的選擇上也開始追求以小博大，用較少的資源和投入來換取更大回報。

比如本地生活，字節(jié)對此覬覦已久，并由抖音充當主攻手，2020年7月正式入局，上線門票購買、酒店預(yù)訂、餐飲團購等功能，并注入大量流量；同時在2021年底成立生活服務(wù)一級部門，開始內(nèi)測外賣服務(wù)，大有與美團正面對決之勢。

然而，受限于地推、運營、配送能力等因素，抖音本地生活的發(fā)展并不順利。據(jù)多家媒體報道，抖音曾為這塊業(yè)務(wù)定下2021年GMV達到200億元的目標，但截至去年11月底僅完成100億元。此外，抖音外賣服務(wù)至今仍未正式落地。

到了今年8月，抖音宣布與餓了么達成合作。次月，抖音又推出開放平臺，將以抖音小程序為主要容器，接入生活服務(wù)、休閑娛樂等領(lǐng)域的合作伙伴；在發(fā)布會上，餓了么被作為合作樣板反復(fù)提及。

抖音后撤一步、向餓了么讓渡一部分本地生活蛋糕，能夠在無需投入大量資金和資源的情況下，持續(xù)獲得利潤豐厚的流量費。與親自下場從零做起相比，這種自己搭臺、別人交錢唱戲的商業(yè)范式，有助于推升字節(jié)本地生活板塊的ROI。

但這種“四兩撥千斤”并非沒有缺點。

在張一鳴時代，字節(jié)“APP工廠”雖然造成了不少資源濫用甚至浪費，但也跑出了抖音這樣的王牌產(chǎn)品，最終奠定了字節(jié)今天的地位。

而在梁汝波治下，字節(jié)對于ROI有了更高要求，兜售流量和輸出自身技術(shù)能力隱然成為新的習(xí)慣路徑。這有可能導(dǎo)致整個組織的創(chuàng)新力受到抑制，進而影響投資者的觀感和預(yù)期。倘若按照ROI遠大于1的標準，當年做了幾個月沒有起色的抖音，很可能在萌芽階段就被解散。

確定性與成長性、ROI與想象力之間的矛盾，是梁汝波帶領(lǐng)字節(jié)前行的挑戰(zhàn)。字節(jié)可以用季度盈利來佐證梁氏改革的有效；但在滿足資本市場預(yù)期方面，一份還算不錯的財報遠遠不夠。

C

在今年8月的員工直面會上，新任CFO高準回應(yīng)了字節(jié)上市的有關(guān)傳聞，宣稱“沒有具體的上市計劃，也沒有時間表”。但無論對外還是對內(nèi)，字節(jié)都需要用一場IPO給陪跑多年的投資人和員工一個交代。

根據(jù)公開信息，字節(jié)的投資人名單囊括了順為資本、SIG海納亞洲、DST、紅杉資本、老虎基金、軟銀中國、云鋒基金等國內(nèi)外知名投資機構(gòu)，融資總金額超過50億美元?；ヂ?lián)網(wǎng)風(fēng)險投資的回報周期通常為5~8年，而字節(jié)成立至今已經(jīng)有10個年頭，已經(jīng)到了上市節(jié)點。

員工們也已經(jīng)等待了很久。與大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，字節(jié)的薪酬包分為現(xiàn)金和期權(quán)部分；字節(jié)還在2019年開啟年終獎?wù)鬯闫跈?quán)的通道，不少老員工參與其中。倘若上市遙遙無期，員工們要承受不小損失。

過去兩三年間，外界頻頻傳出字節(jié)上市的消息。字節(jié)方面也在進行某些準備，比如今年4月請來了律所背景的高準出任CFO，并啟動由字節(jié)向抖音的更名等。

但盡管風(fēng)聲不斷，字節(jié)IPO至今沒能靴子落地。這里面有全球資本市場萎靡、中概股不受待見等客觀因素；而自身增長速度放緩，也是字節(jié)遲遲不肯扣動扳機的原因。

2020年下半年至今，字節(jié)漸漸從一家增長型公司演變?yōu)槌墒煨凸?。最核心的抖音顯露出疲態(tài)，DAU（日活躍用戶）自從2020年6月突破6億后，長期在6億多徘徊。新業(yè)務(wù)中，曾經(jīng)被寄予厚望的大力教育遭遇賽道“團滅”，游戲業(yè)務(wù)在騰訊和各大游戲公司的夾擊下表現(xiàn)平平，而以PICO為切入點的元宇宙仍處于探索期。時至今日，字節(jié)的收入支柱仍然是抖音等平臺的廣告和流量費，而營收增速從三位數(shù)降至二位數(shù)百分比。

字節(jié)過度依賴老業(yè)務(wù)的隱患，資本市場看在眼里，已經(jīng)做出反映。彭博社在今年7月的一份報道中稱，字節(jié)估值跌破3000億美元，相比去年下跌25%。

面對不利局面，字節(jié)試圖重新塑造高增長創(chuàng)業(yè)公司的內(nèi)外形象。它在今年6月底更新“字節(jié)范”企業(yè)價值觀，將“始終創(chuàng)業(yè)”從第5位提升至第1位。

但改寫一家巨型公司的思維底色和外界形象，并非從上而下的一紙文件就能解決。僅靠“字節(jié)范”的文字更迭，很難讓數(shù)萬字節(jié)人重拾當年的戰(zhàn)斗激情，也不可能改寫公司內(nèi)外的思維慣性。

對內(nèi)，字節(jié)尚可通過回購股票、調(diào)低期權(quán)價格等方式，以經(jīng)濟回報激勵員工；但對外，在業(yè)務(wù)側(cè)發(fā)生重大變化之前，字節(jié)很難說服資本市場繼續(xù)將自己視同創(chuàng)業(yè)公司。它或許需要直面自己已經(jīng)是大公司的事實，并接受成熟企業(yè)的估值模型。

在新的估值模型中，企業(yè)成長性將趨近于行業(yè)均值，估值差異主要體現(xiàn)在盈利水平上。國內(nèi)外不少擬上市企業(yè)，在臨近IPO的一兩個季度忽然扭虧為盈；這種游走在監(jiān)管灰色地帶的財務(wù)處理“技巧”，反映出企業(yè)和投資者某種心照不宣的共識。字節(jié)的盈利能力和發(fā)展前景遠遠強于大多數(shù)公司，但在上市的關(guān)鍵時刻，梁汝波恐怕也不能免俗。

在互聯(lián)網(wǎng)股的階段性波谷中，人們更看重巨頭的賺錢能力，以及由此而來的安全感。以此來看，今年第一季度的扭虧為盈，恰好補齊了字節(jié)上市故事的重要拼圖。

但就像扎克伯格的Meta沉溺于現(xiàn)金牛產(chǎn)品的修修補補、忽視了短視頻的劃時代機遇那樣，字節(jié)在轉(zhuǎn)向?qū)τ诶麧櫤蚏OI的追求后，也有可能失去某些前瞻性的機會。在梁汝波治下的新土壤中，字節(jié)能否繼續(xù)培育出抖音這樣的超級產(chǎn)品，將是它在扭虧為盈后的新挑戰(zhàn)。

參考資料：

燃次元，《字節(jié)撞上“邊界”》

雷峰網(wǎng)，《千燈大戰(zhàn)：字節(jié)大力學(xué)習(xí)燈引發(fā)的「血案」》

Tech星球，《互聯(lián)網(wǎng)造富神話破滅：期權(quán)“大餅”不香了，員工著急套現(xiàn)》

晚點LatePost，《字節(jié)全員會：無上市計劃，嚴格考察價值觀，飛書是大機會》

藍海億觀，《字節(jié)擬關(guān)停Fanno，被低價殺死？老大離職，賣家訂單大幅下滑》

字母榜，《抖音外賣曲線復(fù)活：自發(fā)的直播外賣能拯救餐飲行業(yè)嗎？》

標簽： 扭虧為盈 資本市場