過去

本周A股波瀾不驚，大盤仍在3300點之下徘徊，而股價在過去兩年的時間里已經(jīng)腰斬的騰訊，更讓“股神”段永平成了投資者不良情緒宣泄的對象，漫長的盤整和下跌讓投資者耐心受到極大考驗。

但平穩(wěn)的情緒控制能力恰恰是頂尖投資者與普通投資者的重大區(qū)別。1974年，伯克希爾·哈撒韋的凈值回撤也高達48.7%，而巴菲特在當(dāng)年接受福布斯采訪時說，“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國，投資的時候到了?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

這種平穩(wěn)的情緒控制能力，除了與性格有關(guān)外，更與對金融歷史知識的重視有關(guān)。在巴菲特辦公室的墻上，掛著1901年美國有記錄以來的第一次股災(zāi)和1929年美股大崩潰的新聞報道。在1929年那輪的股災(zāi)中，道指兩年半大跌89%，在1901年的股災(zāi)中，道指29個月下跌46%。巴菲特將股市里真正恐慌的年代掛在墻上，意在時時提醒自己股市極端情況任何事情都可能發(fā)生。

在李嘉誠的辦公室里，擺放著一張美國國際集團(AIG)公司的紙質(zhì)股票，這張股票上面還寫著一行小字，中文的意思就是以此為鑒，可惕未來。AIG曾是全球最大的保險商之一，股神巴菲特和戴維斯王朝的開創(chuàng)者老戴維斯都曾持有過這只股票，然而在2008年美國次貸危機中，該公司的股價跌幅超過90%。

價值連城的金融歷史知識

在200年的金融歷史中，貪婪和恐懼一直循環(huán)往復(fù)。股價越是上升，投資者情緒越是高昂，人們總是擔(dān)心錯過這趟財富列車，上升趨勢就像燃燒的篝火，直到耗盡最后的燃料；而當(dāng)股價下跌的時候，尤其是下跌不斷打破心理預(yù)期的時候，投資者生怕自己的財富會消失殆盡，被恐懼情緒裹挾的投資者紛紛離場。如果將股市波動比喻為鐘擺，這個鐘擺很少停留在中間合理位置，大部分時間處于漲過頭或跌過頭的兩端。

普通投資者總是在身邊人都在談?wù)摴墒械臒崃視r刻入場，而在股市跌到極寒時刻離場，這種錯誤的出入場時機，導(dǎo)致了股市成為財富絞肉機。然而，不加反省的投資者會認為，財富的損失是因為自己運氣不佳，或者他人的誤導(dǎo)等外在原因所致。

就像逆向投資大師約翰·鄧普頓所說的，悲觀時刻買入可以解決投資中的大多數(shù)問題，而逆勢的勇氣和智慧恰恰來自投資者對金融歷史知識的熟知。巴菲特辦公室的墻上掛著紐約時報對于1901年股災(zāi)和1929年美股大崩潰的新聞報道。巴菲特出生于1930年，這兩次股災(zāi)均發(fā)生在他出生以前，雖然不是親歷者，但巴菲特卻刻意將新聞媒體對這兩次恐慌的報道掛在墻上。

因此，巴菲特在南奧馬哈圖書館花了1美元復(fù)印了7份紐約時報1901年7月關(guān)于的股災(zāi)報道文章。巴菲特將真正的恐慌年代掛在墻上，用這種行為藝術(shù)的方式提醒自己：股市可能發(fā)生任何事情，決不能借債投資，同時要保持足夠多的現(xiàn)金。

戴維斯王朝的開創(chuàng)者老戴維斯用了50年的時間，將自己最初的5萬美元投資增長到2.61億美元。戴維斯精于數(shù)字，但不僅僅依靠數(shù)字來挑選股票?！澳憧梢园褧嫯?dāng)做兼職來學(xué)習(xí)，”戴維斯告訴自己的兒子，“但你必須學(xué)習(xí)歷史。歷史會給你更寬廣的視野，并教會你，與眾不同的人會成就與眾不同的事業(yè)。”

“危中有機，”戴維斯的兒子謝爾比記得父親的教誨，“一個下跌的市場，讓你有機會以優(yōu)惠的價格購買偉大的公司。如果你知道自己在做什么，你會在這期間賺很多錢。只不過明白這個道理或許需要很長時間?！?

債券之王比爾·格羅斯曾說過：“我的書房咖啡桌上擺的不是彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》，而是歷史學(xué)家保羅·約翰遜幾本關(guān)于19世紀和20世紀的歷史書。就確定未來而言，沒有比歷史更好的老師。一本30美元的歷史書里隱藏著價值數(shù)十億美元的答案。”

A股同樣適用

投資者對于金融歷史理解越深刻，就能越理解逆向投資的魅力，在股市的關(guān)鍵節(jié)點上，才能有智慧和勇氣不貪婪不恐懼，做出最有利于自己的選擇。絕大多數(shù)投資者收益平平，就是因為缺乏歷史視野，缺乏進行逆向投資的勇氣，因為跟隨市場趨勢的隨波逐流只能得到一個偏向平均甚至平庸的結(jié)果。

一輪大熊市對于意志堅定、擁有長線資金且能夠判斷公司價值的投資者來說，是最佳入場時機。威廉·伯恩斯坦所著的《投資的四大支柱》一書顯示，從1932年市場開始觸底開始算起的20年時間里，美股年平均收益率高達15.4%；而在1974年市場觸底開始算起的20年時間里，市場平均每年收益率為15.1%。

券商中國記者的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，如果從上證指數(shù)在2005年觸底算起，申萬績優(yōu)股指數(shù)在長達17年的時間里，年化收益為13%；如果從2008年市場觸底算起，申萬績優(yōu)股指數(shù)在長達14年的時間里，年化收益為11%；如果從2016年市場觸底算起，申萬績優(yōu)股指數(shù)在7年時間中，年化收益為9%。

如果有幸能在熊市底部進行布局，投資者的收益率將會被大大增厚。大量投資者在一波牛市過后財富大為縮水，被此現(xiàn)象刺痛過的知名投資人就曾感嘆過，“牛市是害人的，一輪牛市過后都是一地雞毛，而熊市才是對投資者的饋贈?！?

在2001年至2005年中那輪長達4年的大熊中，滬指曾從最高2245點跌至998點，但正是這輪大熊讓很多智慧過人的投資者收集到珍貴的籌碼，并在2005年開啟的那輪大牛市中一舉獲得數(shù)十倍的投資收益。

“對金融歷史的學(xué)習(xí)和了解，是每一位投資者應(yīng)當(dāng)接受的基本教育的內(nèi)容。這不一定能讓我們預(yù)測未來，但是，對過去的歷史了解得越多，對此時此刻出現(xiàn)的金融風(fēng)險的判別能力就越高?！辈魉固箤懙?，“在這個主題里，你知道得越多，對你以后的幫助就越大。對于投資者來說，就越能很好地處理資本市場波動帶來的沖擊?！?

伯恩斯坦認為，歷史知識的缺乏是導(dǎo)致?lián)p失的重要原因之一?！皻v史在很多領(lǐng)域并不是必要的，即使你完全不知道自己掌握的技能或手藝的起源和發(fā)展情況，你也可以成為一個很好的醫(yī)生、會計師或者工程師。當(dāng)然，也有一些專業(yè)需要具備基本的歷史知識，如外交、法律和軍事。然而，沒有任何一個領(lǐng)域像金融領(lǐng)域一樣，把握過去就是成功的根本?！?

忘記過去的人必將重蹈覆轍，投資者對金融史了解越多，就會對漫長的熊市產(chǎn)生天然的“恐懼免疫”，因為他知道再漫長的冬天都會有過去的時候；對金融史了解越多，投資者也越會對使用杠桿抱有敬畏之心，因為他知道股市可能發(fā)生任何事情，只有不杠桿才能在恐慌襲來時遠離被強迫賣出的力量；對金融史了解越多，當(dāng)泡沫被制造出來時，投資者才不會輕易放棄質(zhì)疑精神，不會成為泡沫的犧牲品；對金融史了解越多，投資者才不會因為一只長牛個股暫時的回撤而恐慌退出。

標簽： 年的時間 伯恩斯坦 逆向投資