僅有一款產(chǎn)品商業(yè)化，主打人用狂犬疫苗的藥企長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓誼生物”）欲在深市主板上市。

卓誼生物是國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗的主要供應(yīng)商之一，凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）是公司核心產(chǎn)品，其貢獻(xiàn)超99%營(yíng)收，毛利率（含運(yùn)費(fèi)）超過(guò)85%。

【資料圖】

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，即便只有一款產(chǎn)品商業(yè)化，且擁有超高的毛利率，卓誼生物依舊大手筆進(jìn)行市場(chǎng)推廣。由此產(chǎn)生高額的銷售費(fèi)用，直接拖累公司增收不增利。2022年，公司銷售費(fèi)用達(dá)2.2億元，較2020年增長(zhǎng)3.18倍，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)41.53%，銷售費(fèi)用率已高于行業(yè)平均。

按照計(jì)劃，此次卓誼生物擬IPO募資10億元，募投項(xiàng)目建成后，公司凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）產(chǎn)能將提升33%。但需要注意的是，卓誼生物的產(chǎn)能并不飽和，且產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑，到2022年公司產(chǎn)能利用率降至63.83%，同期產(chǎn)銷率為77.50%。

不僅如此，由于不合理的生產(chǎn)計(jì)劃，卓誼生物超前生產(chǎn)的部分批次疫苗面臨過(guò)期問(wèn)題，2022年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失2231.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)594.35%。

產(chǎn)品單一產(chǎn)能利用率兩連降

資料顯示，卓誼生物最早成立于2005年，一直從事疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)的核心產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）已上市銷售多年，但時(shí)至今日，卓誼生物商業(yè)化的產(chǎn)品也僅有凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，卓誼生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元、4.16億元、5.3億元，凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.05億元、8773.63萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1.16億元、1.05億元、8701.1萬(wàn)元。

上述報(bào)告期內(nèi)，卓誼生物凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）的銷售收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)99.92%、98.85%、99.01%，該產(chǎn)品的毛利率（含運(yùn)費(fèi)）分別達(dá)到了85.37%、87.24%、85.8%，不含運(yùn)費(fèi)的毛利率甚至達(dá)到88.38%、90.35%、88.83%。

為了豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低產(chǎn)品單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，卓誼生物正在開(kāi)展“2-1-1”和“1-1-1-1”兩種四針?lè)袢∫呙缑庖叱绦虻陌踩约懊庖咴匝芯俊５滤幯邪l(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，短期內(nèi)公司主營(yíng)收入仍將依靠單一產(chǎn)品。

按照計(jì)劃，此次卓誼生物擬IPO募資10億元，其中8億元用于人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間項(xiàng)目。

目前，卓誼生物已有凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）的產(chǎn)能為1500萬(wàn)支，本次募投項(xiàng)目將在北湖科技開(kāi)發(fā)區(qū)新建生產(chǎn)總部基地，建成后將新形成2000萬(wàn)支的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）及320萬(wàn)支的凍干人CpG佐劑狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）產(chǎn)能，以置換公司目前雙陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的現(xiàn)有產(chǎn)能。這意味著，卓誼生物將在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)33%。

但長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，實(shí)際上，卓誼生物的產(chǎn)能并不飽和，也未達(dá)到滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。2020年至2022年，公司凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）的產(chǎn)量分別為624.4萬(wàn)支、1073.76萬(wàn)支、957.47萬(wàn)支，產(chǎn)能利用率分別為99.90%、71.58%、63.83%，連續(xù)兩年下滑。且同期該產(chǎn)品的銷量分別為466.82萬(wàn)支、583.5萬(wàn)支、741.99萬(wàn)支，產(chǎn)銷率分別為74.76%、54.34%、77.50%。

預(yù)判市場(chǎng)失算存貨跌價(jià)損失2231萬(wàn)

即便只有一款產(chǎn)品商業(yè)化，且擁有超高的毛利率，卓誼生物依舊大手筆對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)推廣。由此產(chǎn)生高額的銷售費(fèi)用，直接拖累公司盈利能力下滑。

招股書(shū)顯示，2021年和2022年，公司營(yíng)業(yè)收入雖然同比增長(zhǎng)35.66%、27.45%，但同期凈利潤(rùn)同比分別減少9.5%、16.34%，扣非凈利潤(rùn)同比分別減少9.77%、17%。

銷售費(fèi)用等支出增長(zhǎng)，是造成卓誼生物凈利潤(rùn)下滑的主要原因。2020年至2022年，卓誼生物銷售費(fèi)用分別為5260.41萬(wàn)元、1.41億元、2.2億元，兩年間整體增長(zhǎng)3.18倍，且占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.17%、33.97%、41.53%。其中，2021年和2022年，公司的銷售費(fèi)用率高于同期同行業(yè)可比上市公司31.57%、35.9%的銷售費(fèi)用率平均水平。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2018年“長(zhǎng)春長(zhǎng)生疫苗事件”發(fā)生之后，狂犬病疫苗市場(chǎng)供給相對(duì)緊張，市場(chǎng)需求較大，因此在2020年卓誼生物僅通過(guò)較少的自營(yíng)團(tuán)隊(duì)便實(shí)現(xiàn)了良好的推廣效果，銷售費(fèi)用也就處于相對(duì)較低的水平。2021年以來(lái)，隨著市場(chǎng)供求逐漸平衡，卓誼生物開(kāi)始調(diào)整銷售策略，主要通過(guò)推廣服務(wù)商進(jìn)行產(chǎn)品推廣，這也使得公司的銷售費(fèi)用特別是市場(chǎng)推廣費(fèi)用大幅提升。

2020年至2022年，卓誼生物的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為3004.57萬(wàn)元、1.16億元、2億元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的比例分別為57.12%、82.21%、90.67%。

與之形成對(duì)比的是，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況下，一直想要豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的卓誼生物對(duì)于研發(fā)投入的力度卻并不高。2020至2022年，卓誼生物的研發(fā)費(fèi)用分別為2365.33萬(wàn)元、4195.21萬(wàn)元、5299.93萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為7.72%、10.09%、10%，均低于同行業(yè)可比上市公司9.84%、12.26%、17.67%的研發(fā)費(fèi)用率平均水平。

此外，由于生產(chǎn)計(jì)劃安排的問(wèn)題，卓誼生物的疫苗產(chǎn)品過(guò)期從而計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，影響到了公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

卓誼生物稱，為了避免出現(xiàn)2020年供貨緊缺的局面，公司在2021年采取了相對(duì)積極的生產(chǎn)計(jì)劃。但2021年和2022年市場(chǎng)供求趨于平衡，導(dǎo)致部分批次產(chǎn)品在2022年底離失效日期不足6個(gè)月，公司對(duì)其全額計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。同時(shí)，2022年驗(yàn)證批次產(chǎn)品有所增加，公司相應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

2020年至2022年末，卓誼生物存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提余額分別為332.74萬(wàn)元、322.85萬(wàn)元、2358.34萬(wàn)元。2022年度，公司存貨跌價(jià)損失為2231.85萬(wàn)元，較2021年度增加了1910.42萬(wàn)元，增幅高達(dá)594.35%。

綜上，在產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均不高的情況下，卓誼生物再次募資擴(kuò)充超三成的產(chǎn)能是否有必要性，公司又將如何消化新增產(chǎn)能，投產(chǎn)過(guò)量造成的存貨跌價(jià)損失公司又將如何應(yīng)對(duì)？針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向卓誼生物方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿前，公司尚未回復(fù)。

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