企業(yè)IPO的目的大體可以分為以下幾類：一是通過資本市場募集資金，擴(kuò)張產(chǎn)能、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；二是提升企業(yè)形象，強(qiáng)化品牌、增強(qiáng)市場競爭力；三是股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)等等。其中募集資金顯然是最為核心的驅(qū)動(dòng)因素。但是我們查閱申報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)銀行存款余額很高，其存款余額規(guī)模甚至超過了募集資金規(guī)模這樣的現(xiàn)象。難道真的是別人的錢更香，亦或是財(cái)務(wù)造假，還是另有商業(yè)資金規(guī)劃？本文擬從各角度為讀者提供一些思路。

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一、資金時(shí)間周期的錯(cuò)配

擁有較大規(guī)模銀行存款余額的同時(shí)又大規(guī)模融資并不意味著一定存在著財(cái)務(wù)造假。財(cái)務(wù)報(bào)表是體現(xiàn)某個(gè)具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)信息，無法動(dòng)態(tài)的體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。因此財(cái)務(wù)報(bào)表使用也存在著顯著的靜態(tài)局限。比如截至12月31日銀行存款余額，從商業(yè)習(xí)慣上，企業(yè)通常年底回款最多，構(gòu)成年底的資金池沉淀，而企業(yè)365天的資金使用是否有充分的自由流動(dòng)資金，并不能僅從銀行存款單個(gè)科目進(jìn)行判斷，還需要結(jié)合企業(yè)和行業(yè)的商業(yè)慣例、交易習(xí)慣，了解上下游的結(jié)算周期、結(jié)算方式等。

舉個(gè)例子，某中高端數(shù)控機(jī)床企業(yè)，其與下游客戶均設(shè)定了一定的賬期，到貨后3-12個(gè)月甚至更長時(shí)間內(nèi)進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致回款周期較長，同時(shí)客戶若采用商業(yè)票據(jù)等方式作為結(jié)算方式，則進(jìn)一步拉長了資金回款的周期；而其上游供應(yīng)商方面，如核心系統(tǒng)和零部件等，基本采用款到發(fā)貨的方式，從上游采購到下游銷售的整個(gè)過程中，這家企業(yè)處于單方墊資的情形，且資金壓力無法在產(chǎn)業(yè)鏈中向下傳導(dǎo)，其資金壓力顯然是非常大的，在一定時(shí)間周期內(nèi)，必然處于經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為流出狀態(tài)的情形。

在企業(yè)生存與發(fā)展邏輯中，自由現(xiàn)金流是決定企業(yè)存續(xù)的生存底線，這也是很多財(cái)務(wù)報(bào)表使用者容易忽略的事項(xiàng)。因此資金時(shí)間周期差異導(dǎo)致的資金融資需求也是合理且必要的。

二、大額分紅的監(jiān)管

部分高額銀行存款企業(yè)還同時(shí)存在著“清倉式分紅”的情形。從法律層面看，《公司法》并未對(duì)分紅限額及時(shí)間設(shè)置強(qiáng)制要求，分紅也是法律賦予股東的權(quán)利。部分?jǐn)MIPO企業(yè)，基于各方面原因，在申報(bào)前開始大規(guī)模、突擊式、清倉式分紅。這樣一番操作之后，企業(yè)報(bào)表中形成了大額資金缺口，但是這樣操作后的銀行存款余額確實(shí)降低不少，但其募資補(bǔ)流是否存在必要性、合理性，成為了監(jiān)管問詢重點(diǎn)、疑點(diǎn)，也有不少企業(yè)折戟于此。

直到2024年交易所正式出臺(tái)指引，將“清倉式”分紅納入負(fù)面清單，這樣的套利行為才算是有了明確監(jiān)管要求，即“發(fā)行人最近三年是否存在累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過80%的情形；是否存在累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計(jì)分紅金額超過3億元，同時(shí)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過20%的情形?！?/p>

三、“見山不是山”的穿透式核查

高額銀行存款余額也并不意味著企業(yè)擁有這樣大額的可使用資金，可能潛藏著其他風(fēng)險(xiǎn)。比如為掩蓋股東方或關(guān)聯(lián)方對(duì)資金占用、挪用，僅為賬面存款，資金實(shí)際無法為公司日常經(jīng)營所用，直到公司經(jīng)營出現(xiàn)大額資金缺口、債務(wù)無法償還等情形時(shí)才“暴雷”；也有可能是基于財(cái)務(wù)造假，為形成所謂“閉環(huán)”，虛增賬面銀行存款形成賬面回款的虛假繁榮狀態(tài)，而為了日常經(jīng)營持續(xù)又對(duì)外開展融資，形成“存貸雙高”異常財(cái)務(wù)現(xiàn)象；還有可能是資金為保證金、監(jiān)管資金等處于“凍結(jié)”狀態(tài)。 “銀行存款”這個(gè)會(huì)計(jì)科目在審計(jì)方法上基本采用賬戶清單 打印銀行流水 詢證函的核查方式，核查方式相對(duì)確定且簡單，但其背后潛在的邏輯合理性和風(fēng)險(xiǎn)卻可能是最需要關(guān)注的科目之一。因此，中介機(jī)構(gòu)在做核查時(shí)，需要結(jié)合異常信息進(jìn)行穿透式核查，并不是執(zhí)行完固定程序即可形成無異常的結(jié)論。

每個(gè)擁有高額存款的企業(yè)提出的融資需求邏輯各有不同，如何設(shè)定合理的融資規(guī)模，體現(xiàn)真實(shí)的融資需求，實(shí)現(xiàn)資本市場和IPO企業(yè)的雙贏，這也是我們需要共同思考的。

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